侨银环保(002973)环卫+环保双轮驱动,侨银模式大有可为

 公司新闻     |      2020-04-07 17:26

公司2001年设立,深耕市场近20年,近4年规模快速增长,营收CAGR高达43%,并于2017年年成为道路清扫面积第一的企业。公司于2020年1月实现上市,成为首家上市的纯环卫企业。对于自身“人居环境综合提升服务商”的定位是公司与其他环卫企业不同的最大特点。2019年公司明确了“城市大管家”+“环保创新技术”双轮驱动的发展战略,以环卫为核心,从横向和纵向拓展产业链,战略眼光独到而具备前瞻性,未来大有可为。

环卫市场化在十三五期间进入高速发展期,预计2020年传统环卫市场规模在3000亿左右,而市场化进程才刚刚近半,未来环卫一体化将成为重要增量,预计未来三年行业增速仍将维持20%的水平。虽然行业仍处于集中度较低的蓝海竞争阶段,但第一梯队已有雏形。从快速推进的垃圾分类工作抓手来看,未来具备精细管理能力、产业链布局完善的企业有望胜出,而付费政策的明确将成为行业最重要的催化剂。

公司订单和财务数据展现出四大核心竞争力,未来市占率有望持续提升。1、完善的产业链布局:公司是最早布局有机垃圾处置的环卫企业之一,千吨产能李坑厨余垃圾处置厂及3250吨/天的东部固废渗透液处理厂已投入使用,前端垃圾分类+环卫+后端垃圾处理的侨银模式发展潜力无限;2、广泛的业务区域范围:过去5年公司订单CAGR高达66%,超越行业40%的增速,业务区域遍布17省市,为后续订单的持续增长做好了铺垫;3、优秀的精细化管理模式:公司管理人员平均产值、机械化率高于同业,运营经验不断沉淀,将为未来管理服务半径的扩大铺平道路;4、良好的现金流和财务状况:环卫业务是城市服务的刚性需求,回款情况良好,公司应收账款周转率好于行业平均,融资与业务久期匹配,快速扩张的同时不失稳健。

公司2019年订单快速增长,在手订单充沛,未来两年业绩进入收获期。预计公司2019-2021年实现归母净利润1.32、2.08和3.35亿元,对应当前股价PE63/41/26x,其中2021年预测PE略低于 。考虑到环卫+环保战略对于市占率的影响将在3-5年内逐步显现,认为公司应当享有一定估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。