陆家嘴论坛“拍了拍你”:资本市场改革有望加速,还释放了哪些信号?专家、

 行业动态     |      2020-06-28 02:52

6月18日第十二届陆家嘴论坛开幕,备受关注。论坛期间,国务院副总理刘鹤发来书面致辞,央行行长易纲,银保监会主席郭树清,证监会主席易会满,央行副行长、外汇局局长潘功胜分别发表了主旨演讲,回应了当下有关国际合作、货币政策、金融对外开放等一系列热点问题,并释放了相关信号。

昨日,陆家嘴论坛的核心内容包括,提出全年新增贷款20万亿元预期、提出促进资本市场发展措施、加大险资对企业中长期债券投资等等。为此,多家券商分析师火速对会议核心内容进行分析点评,“金融1号院”为您梳理核心观点。

首先关注促进资本市场发展措施方面来看,川财证券研究所所长陈雳认为,资本市场改革开放有望加速。论坛就未来资本市场的发展方向做出了积极讨论。在国务院副总理刘鹤的书面致辞中,提出“建制度、不干预、零容忍”,在强调资本市场功能性的同时,加强对财务造假等违法违规行为的打击力度。

此外,证监会主席易会满在讲话中强调,下半年要加强国内资本市场的改革开放。在改革方面,易会满指出,将“支持资本市场重大改革创新措施在上海先行先试”,加速科创板再融资、做市商等制度完善,增强市场融资活力。在对外开放方面,易会满重点提出,深化资本市场互联互用,并进一步优化沪港通及ETF的互联互通;考虑到我国长期稳定的利率环境,A股有望持续迎来外资增量。

平安证券分析师魏伟认为,资本市场将发挥更广泛更积极的作用,肩负更高水平开放和推动创新转型的使命。资本市场改革再次释放重要政策信号,一是鼓励中长期资金入市,二是推动硬科技企业上市及融资,三是坚定对外开放。

川财证券研究所所长陈雳认为,流动性环境将继续维持合理充裕。一季度以来,为应对疫情的冲击,海外主要经济体均不计后果的对市场投放流动性,美联储利率趋0,日本持续维持负利率。相比之下,国内货币政策整体谨慎存款基准利率、准备金率均仍存在较大的政策空间;一季度央行货币政策执行报告坚持强调,要珍惜我国常规状态的货币政策,维持流动性的合理充裕。

在对未来货币政策的基调方面,银保监会主席郭树清在论坛上表示,“应当为今后预留一定的政策空间”,强调不搞货币赤字化和负利率,国内财政、货币政策的稳健基调未变。相较于美、日等国家的大规模扩表,我国央行倾向以降准、再贷款等数量型工具补充银行体系流动性,在“保主体”的同时,维护我国金融系统的稳定性。

平安证券分析师魏伟认为,关于货币政策方面,再次强调中国不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率。随着全球债务的不断创新高,货币扩张的边际效应在递减。全球疫情的发展未来具有不确定性,各国在疫情初期出台如此规模的刺激政策也在透支未来的政策空间。本次论坛再次强调中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,这也是两会政府报告对刺激政策较为保守的主要原因。

平安证券分析师魏伟认为,关于提前考虑疫情期间政策工具的适时退出。易纲行长的这段讲话是放在不良贷款处置的段落里,目的在于提示防范信贷持续的大幅度扩张带来一系列的后遗症,而非货币政策的转向。当前经济基本面仍处于若复苏状态,货币政策不具备转向收紧的条件。根据6.17国常会的表述,货币政策仍将保持稳健略偏宽松态势。此外,根据测算,预计2020年社融存量增速为11.9%,低于4月和5月的社融增速,这意味着下半年信用扩张将会有所放缓。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示,随着时间推移,可能导致商业银行不良贷款处置压力加大、以及额度可能无法使用完毕的结构性货币政策或许会提前退出。而总量货币政策方面,虽然陆家嘴论坛中刘鹤副总理没有直接提到此前政治局会议和政府工作报告中涉及的“运用降准、降息、再贷款等手段”,但这不意味着就不会降息降准,因为6月17日国常会已经明确提到“降准”、“引导债券利率下行。因此,至少短期内总量宽松难以退出,结合此前提到的银行让利仍需依赖企业贷款利率下行,总量上的数量和价格工具仍有使用空间。

中信证券明明债券研究团队认为,提前考虑政策的适时退出,加大不良资产处置力度。易纲行长的发言不代表相关政策要紧缩,而是进一步强调了工具的针对性和有效性。例如,如果防疫再贷款、中小微企业普惠金融再贷款再贴现等政策工具的额度并没有完全用完,可以结合经济发展的具体情况考虑适度适时地收回。此前曾发现部分企业借低利率贷款套利,导致资金空转加重,这实际是在降低政策工具的针对性和有效性,无益于实体经济情况的改善,反而降低了金融服务的效率。此外,伴随疫情后续影响的逐步显现,未来商业银行可能会面临风险防控的压力,需要做好长期应战的准备。加大不良资产处置力度有助于扩大中小银行对实体的信贷空间,是增强银行支持实体经济可持续性的重要措施。

川财证券研究所所长陈雳认为,险资的重要性被着重强调。当前国内新老基建共同发力,优质市场主体需要优质中长期资金;在市场增量资金方面,险资的重要性被着重强调。首先,在债市方面,郭树清指出,当前保险资金投资企业债券余额仅2.2万亿元,具备较强的增长潜力;其次在权益投资方面,郭树清也提出要积极险资通过多种渠道,增加资本市场投资,“特别是优质上市公司的股票投资”。值得注意的是,从自身性质看,险资属于负债资金,投资风险偏好相对较低;后续为积极引导险资入市,相关配套政策有望加速落地。

华泰证券大金融行业首席沈娟表示,会议提出将扩大风险保障覆盖面,结合疫情下实际风险保障需求,推出更多创新险种,丰富保险保障体系。资金运用上,会议鼓励险企加大企业中长期债券投资,一方面可有效支持实体经济发展,另一方面在风险整体可控的前提下适当提高固收类资产配置收益水平,给予收益水平一定支撑。此外,会议提出支持险资通过多种方式加大权益投资比例,推动直接融资市场发展,预计未来优质险企在资产配置上将更具弹性。

要准确把握资管行业发展趋势,当前资管市场面临着大变局、大挑战、大机遇。管理费率持续下降,被动型产品规模急增,金融科技广泛应用。各类市场主体通过科技赋能、结构重组、模式变革和产品创新,不断重塑行业发展新格局,催生行业发展新生态,彰显行业发展新趋势。

在资产管理方式数字化方面,刘桂平表示,资管机构积极布局数字化智能化转型,大数据、人工智能、区块链等新兴技术应用场景不断拓展,持续深化在客户营销、量化投资、估值定价智能风控等领域的探索与应用。同时全球多个国家正在积极推进数字货币研发工作,必将对资管业务产生深刻影响。

在主动管理新的全球新兴市场基金的配置当中,2019年4月对于中国资产的配置大概在25%,到了一年之后就是今年4月份已经达到35%。这充分体现国际金融机构对于中国经济和资本市场的关注和对中国金融开放的信心。与国际先进同业相比,国内资产管理机构在风险控制、系统支持等方面存在一定的不足。但从基本面来看,国内经济长期持续稳定增长,居民收入不断增加,社会财富逐步积累,这些都使得国内资产管理业务发展基础越来越坚实,发展空间广阔。

回顾一下数字经济时代两大数字经济全球体,一个是美国,一个是中国。中国可能更多是依靠商业模式,从金融层面来讲,阿里、腾讯、京东、美团、拼多多等中国的这些数字经济平台、这些独角兽,他们的融资是通过风险投资,通过资本市场完成的,并且基本是通过美国的资本市场完成,通过美国的风险投资基金开启的。这对于中国未来的资本市场发展是一个重要的启示。我们要发展中国自己的风险投资的文化、风险投资的机制、自己真正的为风险资产定价的资本市场。从这个意义上讲,科创板开启了我国真正的风险资产定价的资本市场。

对于金融开放以后券商竞争压力的问题,经济学讲本土化,对于机构、本地市场,无论是从对投资者的理解,还是对融资者的理解都更深刻。对外开放外资机构的参与,是一个促进,会促进提高效率,不需要太担心竞争压力。

今日,A股应声大涨,上证综指收盘上涨0.96%,收报2967.63点,直逼3000点大关;深证成指上涨1.51%,收报11668.13点;创业板指上涨2.36%,站上2300点整数关口,收报2319.45点,创逾4年新高。沪、深两市合计成交7788亿元,行业板块多数收涨,券商板块强势领涨。北向资金今日净流入210.13亿元。

结合陆家嘴论坛,华泰证券大金融行业首席沈娟表示,在“六稳”、“六保”大基调下,金融业经营环境优化、风险收敛为趋势,建议把握战略配置价值。

对于券商板块强势领涨,华泰证券大金融行业首席沈娟表示,资本市场改革与开放加速,以下表态值得关注:一是深化资本市场互联互通,有望激发市场活力,引导生态成熟优化。二是以做市商、IPO老股转让等创新制度推进科创板市场化改革,也将拓宽券商业务边界。三是支持上海股票、债券、期货和金融衍生品市场开放发展,释放创新积极信号。四是明确打造国际一流投资银行,引领行业高阶竞争。

最后,前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,今年全球资本市场受到了较大冲击,特别是美股在3月份一度出现四次熔断,大幅下挫,但经过全球各国的努力,资本市场已出现快速反弹。在今年3月份提出全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段,现在已经进入第二阶段末期,我们要静待第三阶段的来临,这时全球金融市场巨震才能够完成。当时提出这一构想时,整个市场信息全无,而现在来看市场走势已经验证了我的看法,在二阶段随着全球央行放水刺激,加上各国推出的大规模经济刺激计划,疫情对经济的冲击是短暂的,疫情过后经济会出现快速复苏甚至V型反转。

因此建议大家可以积极布局一些优质的股票,随着居民储蓄向资本市场大转移,未来A股市场将迎来全面牛市的机会,根据“美林时钟”理论,在当前经济复苏时,最好的资产就是股票。随着更多资金流入A股市场,A股市场迎来全面牛市的日期也将越来越近。